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伊利在股市上一直形象良好，但在去年的大牛市中，其股价却仅上涨了10.67%。

　　在上市公司年报业绩预测披露的最后一天，市场形象一贯很好的乳业巨头——伊利股份(600887)(600887)，交出了一份2007年预计亏损的公告，令市场震惊。

　　■股权激励价值总额7亿多

　　其实，伊利股份预亏的原因，不是公司经营出现了问题，而是新会计准则的实施，让公司此前实施的股票期权激励计划计入成本，从而导致2007年净利润将出现亏损。

　　伊利昨天的公告显示，公司2006年11月共授予激励对象5000万份股票期权，该期权的公允价值为14.779元/份，对公司产生的损益影响总额为73895万元。而2007年前三季度，公司实现的净利润也不过33064万元。公司昨天同时表示，剔除股票期权会计处理对利润的影响，公司2007年年度报告中净利润并无重大波动。

　　不过，公司的表态并不能让投资者满意。

　　“利润都给高管了，我们股东的利益呢？”昨天，持有伊利股份的股民显得格外伤心。在某著名财经网站的股吧论坛中，对伊利股份这一只股票的发帖量就超过了800条。

　　投资者不理解的是，上市公司对高管实行股权激励计划，为什么结果却是让投资者买单？很显然，如果公司业绩亏损，股价下跌是一方面，上市公司的年终分红也将随之泡汤。

　　■伊利股份去年涨幅仅为10.67%

　　昨天在停牌一小时复牌后，伊利股份的股价应声跌停。该股盘中曾几次想扭转跌停局面，但由于业绩预亏再加上弱不禁风的市场，股价最终收在跌停板24.22元，并创下一年来新低。去年全年，伊利股份累计涨幅仅为10.67%，远远跑输大市，今年1月以来的累计跌幅则达到17.42%。

　　“其实，伊利这一次的预亏公告还是挺过分的。”昨天，一位不愿意透露姓名的乳业行业研究员对记者表示，此前其已经测算过新会计准则对上市公司业绩的影响，“股权激励计划计入成本是没有问题的，但没有必要一次性计入从而导致公司亏损。按照公司利润水平，分期计入成本也是可行的。对于股东来说，也更好交代一些”。

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    伊利股份：发布业绩预亏公告

　　虽然有些出乎意料，但还是在意料之中，伊利股份今日发布了业绩预亏公告。

　　经伊利股份财务部门初步测算，因实施股票期权激励计划，依据《企业会计准则第11号——股份支付》的相关规定，计算权益工具当期应确认成本费用导致公司2007年年度报告中净利润将出现亏损。公告同时表示，剔除股票期权会计处理本身对利润的影响数后，公司2007年年度报告中净利润无重大波动。

　　2006年11月，伊利股份披露经修订的股权激励计划，共授予激励对象5000万份股票期权，标的股票总数占当时总股本9.681%，行权价格为13.33元，同年12月28日被确定为股票期权授予日。此后由于公司实施利润分配和发行认股权证，股票期权数量调整为6447.9843万份，权行权价格调整为12.05元。

　　根据新的企业会计准则，实施期权激励的上市公司应当在等待期的每一个资产负债表日，将取得的员工提供的服务计入成本费用，计入成本费用的金额按照授予日股票期权的公允价值计量。根据伊利股份测算，公司股票期权授权日的公允价值为14.779元/份，公司预计所有激励对象都将满足股票期权激励计划规定的行权条件，按照股份支付准则进行会计处理，将对公司等待期内的经营成果产生一定影响，损益影响总额为73895万元。

　　2007年前三季度，伊利股份实现净利润33064万元， 由于正常的经营活动无法抵消股权激励的会计处理带来的负面影响，伊利股份2007年度亏损已无法避免。

　　业内人士分析，伊利股份已进行了战略性的产能布局，但2006年年底完工的产能并没有在2007年的销售收入中有较大体现。由于乳品行业有着产业链较长的特殊性，乳品加工企业身处上游原奶价格上涨和下游消费市场竞争激烈的两面夹击。站在全行业整体情况来看，公司未来的增长将放缓。(上海证券报2008/1/30)

    伊利公告让股民虚惊一场

　　日前，伊利股份(600887)一纸预亏公告在股市引起轩然大波，不少股民急于抛售长期持有的伊利股票，而“帐面亏损”与“实际经营管理亏损”的概念差别也再次引起专业人士的关注。

　　依据新的《企业会计准则第11号――股份支付》相关规定，将股票期权公允价值计入管理费用，从而使2007年度伊利财务报表会出现了利润亏损。其实这是虚惊一场，按伊利2007年的实际经营表现推断，实际经营业绩很可能会超过2006年的17%多的业绩增长。

　　实际上，计入成本的期权公允价值只是一个会计符号，只是让财务报表不好看了，实际上并不影响现金流、不影响股东权益，不影响公司价值，更不影响公司实际经营业绩，对股东、对公司没有任何损失。这与企业经营管理上的“实际亏损”缪之千里。许多人因为不了解，产生误解和恐慌。

　　事实上，股票期权的出发点是通过把公司管理层和公司捆绑在一起，从而使得公司经营业绩得到实实在在的提高，保证公司的持续健康发展。

　　以伊利股份为例，其实施的股票期权计划根本不是有人以为的给管理层股票或现金，而只是给了39名管理层一个将来可以购买伊利股票的权利，这39名管理层又把这种权力分给了伊利的生产、销售、市场等的400多个核心骨干这些被激励的对象。现在及短期内不会得到任何利益。股票期权在行权时，必须先用大量资金按照行权价购买股票，而且购买后也不能卖出，只能长期持有，死死地把管理层和公司捆在一起，管理层只有不断地将公司经营好才能在未来获得因公司发展带来的股价升值收益，否则，不但得不到收益，可能连大量的借款也还不起。这实际上是伊利各级管理层对公司未来的自信和憧憬，是对整个行业发展和经济前景的憧憬，更是其对于自身经营能力的自信！对于跌宕起伏的中国股市，如果不是企业自身发展相当稳健，管理团队信心十足，谁敢保证“纸上财富”在充满变数的股市是正数还是负数？

　　由此可见，伊利股票期权并不是简单的诱人收益，其收益也不是期权本身，而是通过这种制度上的绑定，促使管理层更好地服务于公司，服务于消费者，从而获得推动公司发展带来的股价增值收益，最终让股民受益，大家共同受益，是对股东最有利的方式。

　　目前，大部分证券机构对伊利股份都保持肯定倾向。招商证券在1月31日伊利发布预亏公告后仍然维持“强烈推荐”投资评级。其股评中表示：仍非常看好公司后续的业绩表现。在中金公司刚刚发布的投资评级中，中金公司表示：伊利在07年四季度所受到的毛利率压力相对有限。一方面，在奶源偏紧的状况下伊利主动削减了盈利能力较低产品的销量；同时，第四季度乃至07年全年伊利配方奶粉销售增幅大大超过液态奶，较强的盈利能力使得伊利股份整体毛利率压力有限。因此，刨除股票期权对07年盈利的帐面数影响，中金公司预计伊利全年盈利增幅仍有望达到17%以上。而部分其他乳品企业则由于对液态奶的强烈依赖将承受更严重的压力。(人民网 敏哲)

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